中国首发表美国全球监听纪录 两类股“保驾护航”

　　网络是一把双刃剑，给人们的生活和工作带来便利的同时，也带来了各种安全威胁。互联网新闻研究中心昨日发表的《美国全球监听行动纪录》指出，中国有关部门经过了几个月的查证，发现美国国家安全局代号为“棱镜”的秘密项目针对中国的窃密行为的内容基本属实，美国的监听行动涉及到中国政府和领导人、中资企业、科研机构、普通网民、广大手机用户等等。

　　近期，信息安全受到重点关注，中央国家机关政府采购中心要求采购的计算机类产品不允许安装Win8操作系统，国家互联网信息办公室也将出台网络安全制度，相关部门的推进力度明显超出了市场预期。

　　深圳一家基金公司投资总监表示，去年6月份斯诺登事件爆发后，信息安全问题得到空前重视。去年11月，十八届三中全会决定设立国家安全委员会，今年2月，中央网络安全和信息化领导小组成立，信息安全被摆放在了一个前所未有的高度上了。

　　该投资总监还表示，禁止采购Win8操作系统，这说明国家信息安全措施的推进和落实超出了市场预期，去IOE已落实到实施层面。

　　华泰证券计算机行业研究员马仁敏表示，今年4月微软宣布停止对Win XP系统提供服务支持，而目前国内仍然有大量办公电脑使用该系统，由此可能引发的信息泄露风险非常大。工信部也表示，将继续加大力度支持国产操作系统的研发和应用，并希望用户使用国产操作系统。在此背景下，国产化操作系统无疑最为受益。

　　网络信息安全是自主可控的重要构成，在安全网络环境构造中具有重大意义。启明星辰、卫士通、绿盟科技、北信源、蓝盾股份、任子行、拓尔思等多家公司在此领域进行布局。

　　另一方面，IT进口替代进程中的代表公司值得重点关注，包括天玑科技、中国软件、东方通、浪潮信息、太极股份等。

　　市场范围和潜力扩大安全厂商全方位受益

　　信息安全的市场结构和应用范围：

　　传统上信息安全主要覆盖保密和涉密单位，重点针对国家重要的部门进行安全防护。随着小组成立，网络安全将覆盖到更基础的互联网，网络和信息安全的市场空间和需求将明确提升。

　　信息安全产品构成：

　　网络安全和信息化小组的成立意味着网络安全和信息安全的需求进一步提升，市场范围从原来的小市场变成一个应用领域更加广泛的巨大市场，安全产品的市场从政府、能源、电信、金融等大型客户将拓展到更多的小企业及个人用户，产品特征也有新的需求。

　　概念股：

　　国信证券指出，虽然当前板块整体估值偏高，但是在业绩加速的情况下，成长性将有机会化解高估值，且网络安全及信息化领导小组成立之后，相关的政策预计将逐步明确，行业仍有持续的事件催化，在行业整体的刺激下预计估值将维持在比较高的位臵。建议按照整个板块配臵，即卫士通、启明星辰、绿盟科技、任子行、北信源和美亚柏科。

　　【概念股】

　　立思辰：教育信息化核心标的，看好智能笔项目前景

　　研究机构：海通证券日期：2014-1-28

　　事件：

　　立思辰1月28日公告，公司2013年净利润约为6054万元~6519万元，增长30%~40%。传统业务企稳回升，教育信息化业务实现较快增长。

　　同时公司公告，拟使用超募资金840万元充实控股子公司立思辰合众注册资本，并用于研发智能笔项目。

　　点评：

　　公司净利润增长符合预期，教育信息化发展取得成效。12年年底公司调整整体战略，将自身定位为“内容效率与安全专家”，将教育信息化作为公司的重点战略发展业务。13年年初，公司收购北京合众天恒100%股权，进一步加强在教育信息化领域的竞争力。13年10月，立思辰教育云服务平台在北京朝阳区落地，是北京市首个数字校园云服务平台。公司净利润增长较好，主要受益于传统业务企稳回升和教育信息化业务的快速增长。

　　智能笔项目应用场景广泛，丰富公司教育信息化产品内容。智写笔项目是以智写笔为主体硬件设备配以不同的软件，从而形成智课堂、智比赛、智辅导等一系列产品。智能笔主要针对学生汉字书写能力退化，课堂书写内容不能电子化保存等问题，通过在纸与电脑之间架起一座桥梁，提高学生书写频率，实现传统与现代化、信息化的统一。智写笔项目与公司教育板块“一站式解决方案提供商”的定位深度契合。

　　智能笔主要的应用场景包括：

　　1。课堂教学。课上，学生利用智写笔在普通的笔记本、练习本上自由书写笔记，智写笔自动将这些书写信息上传到电脑，或者学生通过答题器上的按键对客观题提交选项答案。教师可通过平板、PC、教学屏实时查看学生学习状态、笔记提交结果，并及时统计、查看、批注、反馈，以此评阅学生练习结果，掌握学生理解程度及思考过程，及时调整教学内容和节奏。

　　2。课后作业。课后，学生可以直接脱机使用智写笔完成课后作业，智写笔会自动记录学生完成作业的内容及完成作业的时间，作业形成电子文件，教师可以在线查看、批改并反馈。家长可以登陆平台，下载查看自己孩子的练习内容，了解自己孩子在校的学习状态和进度。

　　3。课后辅导。学生课后自我学习遇到困难的时候，可以登录答疑平台进行提问，老师在家可以利用智写笔的课后辅导系统进行答疑，此系统可以方便记录老师的答疑过程，最终形成学校的珍贵的特色答疑平台题库资源。

　　智能笔市场空间巨大。随着我国教育信息化市场的发展，未来所有在校学生及老师均存在配备智能笔的需求。而教育信息化走在前列的部分发达地区，智能笔预计将快速普及。仅以北京某小区为例，2015年小学生就达到15万人。而通过智能笔记录的学生答题记录，以及教师答疑互动过程，将成为珍贵的教育资源，为后续教育信息化深入应用打好数据基础。2014年作为智能笔的研制和试销之年，预计收入较为有限，但公司希望到2017年此项业务实现上亿元收入。

　　最纯正教育信息化公司，绝对稀缺标的。一方面我国教育经费支出持续上升，2013年教育支出占GDP比重首次超出4%；另一方面，教育信息化成为改善教育质量，实现教育公平的重要抓手，受重视程度不断提升。研报判断未来几年教育信息化有望复制此前医疗信息化的快速发展历程，在此过程中造就一批大市值公司。而目前教育信息化市场极为分散，缺乏有实力的大公司。一大批初创公司主要投入在线教育领域，尤其是成人教育、技能教育、考试教育领域。只有少数公司具备K12普教信息化市场的竞争力。立思辰作为资本市场上唯一将K12普教市场信息化作为核心发展战略的上市公司，在资本实力和软件能力上具有明显优势，研报认为其将是教育信息化发展过程中，受益最为明显和确定的公司，长期重点推荐。

　　暂维持“增持”评级，6个月目标价15.00元。公司目前处于筹划重大资产重组停牌中，后续发展存在较大不确定性，研报暂不调整公司的盈利预测和评级，预测2013~2015年公司EPS分别为0.24元、0.30元、0.43元，给予6个月目标价15.00元，对应约50倍2014年市盈率。公司复牌后，研报将及时跟踪，并给出最新的投资建议。

　　主要不确定性。教育信息化发展不确定性，传统业务发展不确定性，外延式并购的整合能力。

　　启明星辰：业绩良性增长，费用控制有待改善

　　研究机构：联讯证券日期：2014-4-10

　　事件：

　　公司发布2013年业绩报告，报告期内，实现总收入为 9.48 亿元，较上年同期增 30.31%；归属于母公司所有者的净利润为 1.22 亿元，较上年同期增 66.19%；基本每股收益为 0.59元。拟10 送4 转6 派1 元。

　　点评：

　　1、业绩符合预期，网御星云并表助业绩跨越式增长

　　网御星云整体并表助力公司安全网关产品和安全检测产品营收高速增长，带动整体收入规模增长远超行业平均水平。净利润增速显著快于收入增速主要缘于：1)增值税退税额大幅增加；2)公司各产品线毛利水平大多呈现稳中有升的态势，整体毛利率上升近3%。但公司全年费用控制逊于研报此前预期，销售费用和管理费用增长均快于收入规模增速，研报认为随着对网御研发与销售部门整合的推进，公司费用控制的成效有望自14年开始逐步显现，这也将成为公司短期业绩增长的核心驱动力之一。

　　2、夯实行业地位，分享网络安全国产化盛宴

　　整合网御星云后，公司顺势切入军队军工和能源、交通等细分市场，进一步巩固了在防火墙(FW)、统一威胁管理(UTM)、入侵检测与防御(IDS/IPS)、安全管理平台(SOC)市场上的龙头地位，同时在安全性审计、安全专业服务方面亦处于市场中的第一集团。 随着国家网络安全和信息化领导小组的成立，关键行业应用领域网络设施的国产替代有望提速，政府机关、军队、大型金融、能源、电信企业等仍会成为投资的重点。此外在“民生”领域，数据的集中化处理和移动互联的兴起在为应用安全和移动安全带去挑战的同时，也为行业增长打开了新的市场空间。公司将凭借完善的产品线以及持续的推陈出新在行业的成长中继续领跑。2013年公司推出的新品包括：下一代防火墙(NGFW)、下一代统一威胁管理系统(NGUTM)、天清应用交付(ADC)产品、新一代上网行为管理产品、新一代堡垒机产品等。

　　3、维持“增持”评级

　　研报预计公司 2014 和 2015 年每股收益分别为 0.79 和 1.16 元，对应市盈率：41 倍和 28 倍， 净利润复合增长率超过 40%。

　　公司将立足网关、检测和平台三大优势技术，着力布局APT 检测、DLP、大数据安全、工控安全、移动互联网安全、云计算和虚拟化安全等新兴领域，并运用资本优势持续提升市场占有率，巩固行业领军地位。研报维持其“增持”评级不变，给予 12 个月目标价 35.6 元， 对应 14 年市盈率 45 倍。

　　4、风险提示：

　　政企部门对网络安全投入逊于预期、回款不利导致坏账攀升。

　　北信源：行业地位越发明显用户价值变现值得期待

　　研究机构：国海证券日期：2014-4-10

　　事件：

　　公司公告了2014 年一季度业绩预告，预计报告期内实现归属于上市公司股东的净利润为24.5 万-28.2 万元，同比增长30%-50%(去年同期净利润为18.8 万元).

　　点评：行业地位越发明显，用户价值变现值得期待 1. 一季度业绩占比甚小，但释放积极信号公司的经营业绩具有明显的季节性，收入和净利润的实现主要集中在每年的四季度，2011 年-2013 年第四季度的净利润占比分别高达81%、78%和78%，因此一季度的业绩对全年的影响甚小。公司2012 年一季度收入仅748 万元，由于费用季度平分，当期净利润亏损1400 万元；2013 年开始出现明显好转，一季度实现收入大幅增长至2827 万元，净利润实现扭亏；今年一季度公司继续实现净利润同比大幅增长， 虽然绝对数值较小，但可以推测收入实现了大幅增长(研报预计主要是去年订单推迟确认而致)，全年来看，业绩增长势头仍然明显。

　　2. “金甲防线”获得政府唯一认证供应商资格，行业地位凸显，圈地价值极大

　　4 月8 日开始微软全面停止XP 服务，政府、军工、重点行业等企业级市场忧虑冲冲，研报了解到，本次政府相关部门进行认证的XP 服务产品，北信源属于唯一获得认证资格的供应商，彰显公司在企业级市场的行业地位和产品优势。

　　根据媒体报道，公司“金甲防线”上周下载量徒增5 倍，企业版下载量增长近10 倍。研报认为XP 续航服务是公司非常重要的机遇，因为公司目前的重点仍是圈地，虽然在政府、军工、能源等重要领域的总部层面市场份额高达70%，但是具体到各个分支机构的终端市场上，公司占比仅20%左右，本次受益于“金甲防线”产品，公司有望在终端数量上提升一个台阶。假设仅政府、军工和能源领域实现终端市场全覆盖，公司未来一到两年有望实现覆盖终端数从目前的2000 万上升至4000 万左右。圈地后的交叉营销是公司收入的主要来源，圈地加速后，势必带来业绩的更高速增长，价值极大。

　　3. 企业级市场最具互联网基因和优势的公司，用户资源价值较大，维持买入评级

　　计算机板块今年一个明显的主题就是“触网”，这也是整个行业的大势所趋，云计算、互联网、平台化等是行业发展的方向。互联网的核心是用户，而相比个人消费市场，企业级市场的互联网业务门槛更高，如资质门槛、业解决方案门槛、成功案例门槛等等，北信源从早期的个人杀毒软件市场转战企业级市场，早早具备互联网运营的基因和经验，从公司的战略规划来看，互联网和个人市场也是其重要的发展方向，研报认为，在企业级市场上， 能够拥有2000 万高粘性用户的企业很稀缺，该用户数量即使放到个人市场上价值也非常大。随着金甲防线和其他新产品的拓展，公司用户量有望继续获得高速增长，未来用户价值变现非常值得期待。 预计2014、2015 年的EPS 分别为0.82 元和1.1 元，对应当前股价PE 分别为49.2 倍和36.5 倍。公司的核心竞争力较强，圈地阶段尚能够实现高速增长，未来发力终端交叉营销市场弹性更大，高增长能够看得很远，公司已经覆盖的数千万终端用户未来价值变现值得期待，维持买入评级。

　　4。风险提示费用大幅增长风险；互联网类公司竞争加剧等风。

　　卫士通：内生与外延增长均传来利好

　　研究机构： 申银万国日期：2014-4-10

　　3 月20 日发布卫士通深度报告《信息安全全产业链的IT 集成商》。公司横向通过行业集成实现成长，纵向通过并购打造信息安全全产业链。

　　2014 年南网利好频频。电网是卫士通行业集成的重点行业，南方电网网站4月9 日发布《“十二五”科技发展规划》，指出“配网规划、建设和运行的突出问题愈加引起关注”。南方电网计划“在电网安全稳定运行领域，通过开展电网分析与规划技术、电网安全稳定控制技术研究，提升电网安全稳定运行能力”。根据2014 年3 月《南方电网报》报道，南方电网力争在2014 年底实现“6+1”系统上线试运行，初步实现网、省、地、县的业务全覆盖，实现信息系统的纵向贯通，横向协同。卫士通在国家电网和南方电网销售纵向认证加密、电力专用密码机、电能计量密码机和密钥管理系统，2011 年年报公告“未来3-5 年南网配网建设预计投入20-30 亿”。2012-2013 年南网信息化投资不温不火，预计2014 年起卫士通来自南网配网加密设备的收入是亮点。

　　外延并购再进一步。4 月3 日公司发布第一次临时股东大会决议公告，审议通过《关于成都卫士通信息产业股份有限公司符合向特定对象非公开发行股份购买资产并募集配套资金条件的议案》，本次并购更进一步。卫士通计划打造从算法、芯片、模块、整机、系统、方案到服务的完整产业链。三十所拥有六块重要业务资产，三零嘉微、三零瑞通和三零盛安的整合发生在2014 年，推测其它整合在2015 年成为议题。根据2013 年11 月交易预案，三十所的2011、2012 年收入规模分别为卫士通的4 倍和5 倍。推测公司还有并购中国电科以外网络安全公司的可能。

　　给予“增持”评级。预计2013-2016 年收入为4.6、6.3、8.3、10.6 亿元，净利润为0.39、0.93、1.13、1.42 亿元，每股收益为0.23、0.54、0.65、0.82 元。估计拟收购三块资产的2014 年净利润合计0.42 亿元，尚未并表。给予“增持”评级。

　　梅泰诺：业绩拐点到来，未来成长可期

　　研究机构：西南证券日期：2013-10-21

　　业绩总结：2013年前三季度，公司实现营业收入3.49亿元，同比增长10.64%；营业利润为2534.88万元，同比增长72.66%；实现利润总额3215.71万元，比上年同期增长16.01%；归属于母公司净利润2533.19万元，同比增长12%；EPS为0.16元。

　　Q3业绩大增，业绩拐点到来。2013年前3季度，公司扣除非经常性损益净利润为2122.90万元，同比增长76.60%；第三季度，公司实现营业收入1.08亿元，同比增长87.71%；实现归属于母公司净利润1198.05万元，同比增长17.99%；扣除非经常性损益净利润为1064.53万元，同比大增922.51%。公司业绩拐点到来，全年业绩有望实现大幅增长。

　　盈利能力大幅提升，Q3毛利率创新高。报告期内，公司的整体毛利率为29.14%，较上年同期大幅增长8.5个百分点。其中，Q3的毛利率为35.79%，创历史新高。受管理费用和财务费用同比大幅增加的影响，报告期内，公司三项费用率为20.02%，较去年上升4.6个百分点。

　　传统业务受4G网络建设影响，需求空间大。公司的传统业务领域，通信基础设施领域，通信塔业务和传输、接入网产品等受4G网络建设的影响，需求逐步攀升，需求空间较大。

　　基础设施解决方案和支撑服务提供商。公司通过不断的产业整合、并购重组，提升全产业链的服务能力、行业地位和品牌。收购军通，公司成功切入运维服务市场；购买金之路股份，公司具备了通信网络建设及优化系统集成服务的能力。公司已成为通信基础设施、通信网络系统集成以及通信网络优化专业化服务的一体化通信网络建设支撑服务提供商，可为运营商提供从基础设施建设到系统网络优化更为全面的支撑服务。

　　新业务平台未来可期。手机适配业务是公司进入移动互联网领域的入门工具。

　　目前，公司处于业务延伸与转折时期，该业务不紧能提升公司的业绩水平，长期看，该业务为公司发现更多增值业务创造了条件。未来公司将逐步发展成为综合通信服务提供商，成长可期。

　　盈利预测及评级：预计公司2013-2015年EPS分别为0.35元、0.56元和0.72元，对应2013-2015年的动态PE分别为60倍、37倍和29倍，给与公司“增持”评级。

　　风险提示：电信基础设施共建共享政策实施风险，4G进程风险，竞争风险。