海通証券跨國並購整合難題待解

　　海通証券日前宣布，擬通過全資控股子公司海通國際控股有限公司以3.79億歐元收購聖靈投資銀行100％的股權。盡管投資者對於這宗收購抱肯定態度，但在業內人士看來，完成收購只是第一步，后續的業務和人員整合才是中國投行跨國收購中難度最大的部分。

　　12月5日復牌以后，海通証券連續兩個交易日漲停，12月11日，海通証券以跌停收盤。

　　海通証券12月4日晚間公告，公司全資子公司海通國際控股有限公司(簡稱“海通國際控股”)目前正與Novo Banco，S.A.(以下簡稱“Novo Banco”)進行磋商，以期就可能收購Novo Banco擁有的Banco Esp?rito Santo de Investimento，S.A.(即聖靈投資銀行)的全部股本而訂立買賣協議。公司后於12月8日宣布擬通過全資子公司海通國際控股，以3.79億歐元的購買價格收購Novo　Banco持有的聖靈投資銀行100%的股權。本次收購的交易對手方NovoBanco，是葡萄牙銀行根據救助措施設立的過渡性銀行，其持有BESI的全部已發行股本及其他優質資產。

　　資料顯示，BESI為一家在葡萄牙成立的私人公司，並為Novo Banco的直接全資子公司。作為一家在若干國家擁有多家控股核心子公司的全面持牌銀行，BESI從事的主要業務活動包括咨詢、企業融資、股權、固定收益及結構性融資服務等。財務數據顯示，2012年、2013年和2014年上半年，BESI分別實現經營收入2.61億歐元、2.47億歐元和1.83億歐元，稅后淨利潤則分別為2054萬歐元、736萬歐元和430萬歐元。截至2014年上半年，BESI的總資產為58.1億歐元，總負債則為51.9億歐元，淨資產為6.18億歐元。

　　海通証券副總裁金曉斌表示，BESI在2007年至2013年淨資產收益率（ROE）在10%水平，而海通2013年ROE則為6.7%，對集團影響正面。他回應BESI上半年財報錄得較高撥備時稱，BESI淨資產達6.18億歐元，以3.79億歐元作價已充分反映風險，並強調歐洲最差時間已過。該收購作價3.79億歐元，正等待監管當局審批。

　　今年7月，聖靈投資銀行母公司聖靈金融集團曝出財務危機，聖靈投資銀行股價受累暴跌。WIND統計數據顯示，今年6月份以來，葡萄牙PSI指數從3179.73點的高位一路下跌，最低下跌至2182.34點，92個交易日累計跌幅高達30.42%。今年8月初，葡萄牙央行宣布對深陷財務困境的聖靈投資銀行實施救助，向聖靈投資銀行注資49億歐元，並將該行一分為二，拆分為“不良銀行”和“新銀行”兩部分。所有存款、優先債和大部分資產將被轉移至“新銀行”，並在接受重組后被重新命名為Novo Banco，最終將被出售，所得款項用以償還歐盟和IMF的救助貸款。

　　實際上，在海通証券宣布進行此宗收購之前，就傳出有多家銀行和公司有意收購BESI的股權。此前有消息稱，復星國際高管在裡斯本向葡萄牙央行和政府詢問了Novo　Banco的情況，與此同時，在Novo　Banco宣布了出售計劃后，西班牙國家銀行(Banco Santander)和葡萄牙Banco BPI S/A銀行，都對收購表示興趣。

　　對於海通証券而言，這宗收購則是延續了其“先亞太后歐美”的海外並購路徑。2007年7月，海通証券在港設立全資子公司海通國際控股，作為海通証券海外投資和控股的平台。截至2014年9月底，海通証券向海通國際控股累計投資約90億港幣，海通國際控股的總資產超過700億港幣。2009年海通國際控股開始洽談對香港本地最大券商之一大福証券的收購，2010年1月13日，其完成對大福証券的收購，持有后者60.48%的股份。大福証券后更名為海通國際証券。2013年9月，海通証券通過海通國際控股，以7.15億美元的對價收購了私募TPG巨頭旗下恆信金融集團。

　　雖然海通証券收購聖靈投資銀行是中國內地証券公司收購歐洲投行的第一單，但業內人士稱，投資者不宜過於樂觀。實際上，金融機構之間的整合一直都是國際並購中的難點，瑞士信貸收購帝杰証券，野村証券收購雷曼兄弟在歐洲和亞洲的資產之后，都曾出現核心人員流失的情況。

　　半年報數據顯示，2014年上半年，海通証券的業務及管理費支出達到25.68億元，同比大幅增長32.36%，是拖累公司上半年業績增速的主要原因之一。海通証券在半年報中表示，職工薪酬以及恆信金融集團業務及管理費用增加是導致出現上述情況的主要原因。2014年5月，海通國際控股子公司恆信金融集團採納了一項股票期權激勵計劃，有效期5年。根據該計劃，激勵對象為恆信金融集團董事會認定的恆信金融集團及其附屬公司的董事、高級管理人員、經營管理骨干、核心技術及業務人員等。