中廣核電力毛利率連降3年負債高 港股貼熊簽長期破發

7月25日，中國廣核電力股份有限公司（以下簡稱“中廣核電力”）首發申請上會。中廣核電力擬於深交所上市，計劃發行股票數量不超過50.50億元，募集資金150億元將用於陽江5號、6號機組、防城港3號、4號機組、補充流動資金。中廣核電力上市保薦機構為中金公司。

值得注意的是，保薦機構中金公司的獨立董事蕭偉強同時也是中廣核電力的獨立董事。蕭偉強既從中廣核電力領取薪酬，也在中金公司領取薪酬。2018年，蕭偉強從中廣核電力領取薪酬65萬元。

中廣核電力2018年歸母淨利潤下滑。2015年至2018年，中廣核電力實現營業收入分別為268.40億元、330.26億元、456.33億元、508.28億元，實現歸屬於母公司股東的淨利潤分別為67.14億元、73.64億元、95.64億元、87.03億元，經營活動產生的現金流量淨額分別為83.03億元、167.91億元、268.71億元、284.10億元。

2015年至2018年，中廣核電力應收賬款賬面價值分別為63.64億元、55.80億元、64.17億元、66.31億元，佔營業收入比例分別為23.71%、16.90%、14.06%、13.05%。中廣核電力應收賬款周轉率分別為5.59、7.61、7.79，低於同期中國核電應收賬款周轉率9.83、9.81、9.90。

報告期內，中廣核電力存貨金額分別為162.21億元、184.39億元、265.58億元、213.72億元，存貨佔流動資產的比重分別為35.88%、42.25%、47.51%、38.59%。

中廣核電力毛利率一年一下滑。2015年至2018年，中廣核電力毛利率分別為46.81%、45.24%、44.81%、43.92%。公司綜合毛利率高於行業平均水平及中國核電。

中廣核電力主營業務收入主要來源於銷售電力，報告期內，中廣核電力平均上網電價下降。2018年度公司平均上網電價（度電收入）為0.358元，較2017年度0.359元降低0.001元，降幅0.21%﹔2017年度公司平均度電收入0.359元較2016年度0.372元降低0.013元，降幅3.49%。2015年，公司平均度電收入為0.374元。

2015年至2018年，中廣核電力負債總額分別為1854.27億元、2051.95億元、2564.01億元、2554.30億元，資產負債率（合並）分別為69.02%、71.94%、71.76%、69.31%。

每日經濟新聞報道中援引一位港股新能源行業分析師觀點稱“以后中廣核電力就是A+H股，啟動A股上市計劃在於當前中廣核電力資金情況不是很好，債務比較高。”

本次，中廣核電力深交所上市，募集資金150億元中有40億元將用於補充流動資金。

中廣核電力債務高企，向A股募資補血，但同時在報告期內還連續大額分紅。2016年分紅19.09億元、2017年分紅23.18億元、2018年分紅30.91億元。2019年審議通過2018年度利潤分配方案每股派息0.072元（含稅）。

招股書還披露了子公司中廣核研究院涉及的一場股權訴訟糾紛。2018年2月26日，北京市第二中級人民法院向中廣核研究院、大亞灣研究院發出傳票，傳喚其參加大亞灣研究院 44.68%股權糾紛案的庭審。截至招股說明書簽署之日，該案件尚在審理過程中。

報告期內，中廣核電力關聯交易眾多。2016年至2018年，中廣核電力與控股股東及其控制的其他企業發生的經常性關聯交易中涉及主營業務收入的關聯交易合計金額合計8.77億元、9.26億元、12.17億元，佔主營業務收入的比例分別為2.69%、2.04%、2.41%。

公開資料顯示，中廣核電力於2014年12月10日在香港聯交所上市交易，發行88.25億股，發行價為2.78港元/股，募資淨額約為238億港元，股票代碼01816.HK。本次發行A股股票並上市后，中廣核電力將同時在上交所及香港聯交所上市交易。

除上市后最初的不到1年時間外，中廣核電力港股股價長期處於破發狀態。今年的2份研報中，德銀和美銀美林分別將其目標價調至2.3港元和2.7港元。

截至7月23日收盤，中廣核電力港股收報2.18港元，跌幅1.357%。

中國經濟網記者向中廣核電力投資者關系部發去採訪提綱，截至發稿未收到回復。