中廣核電力毛利率連降3年負債高 港股貼熊簽長期破發【4】

2018年末存貨214億元

中廣核電力存貨主要包括委托加工物資、建造合同形成的已完工未結算資產、核燃料及備品備件等。

2015年至2018年，中廣核電力存貨金額分別為162.21億元、184.39億元、265.58億元、213.72億元，存貨佔流動資產的比重分別為35.88%、42.25%、47.51%、38.59%。

2016年至2018年中廣核電力公司存貨跌價准備計提金額合計分別為5.22億元、5.54億元、6.54億元。

中廣核電力稱，2018年末公司存貨賬面價值較2017年末減少51.86億元，降幅19.53%，主要原因是公司自2018年1月1日起開始執行財政部於2017年修訂的《企業會計准則第14號—收入》，導致公司建造合同形成的已完工未結算資產重分類至“合同資產”，致使建造合同形成的已完工未結算資產較上年末減少68.19億元。

2017年末公司存貨賬面價值較2016年末增加81.19億元，增幅44.03%。主要原因是：合並寧德核電，並入委托加工物資18.92億元、核燃料11.38億元及備品備件10.69億元，合計並入存貨40.99億元﹔陽江核電機組換料及大修新增委托加工物資15.86億元、台山核電增添首爐燃料增加核燃料9.75億元﹔建造合同形成的已完工未結算資產增加15.18億元，主要為寧德第二核電項目前期建設增加5.21億元，惠州核電項目前期建設增加3.49億元，紅沿河核電建設增加2.02億元。

毛利率一年一下滑

2015年至2018年，中廣核電力毛利率分別為46.81%、45.24%、44.81%、43.92%。

其中，公司銷售電力業務的毛利率分別為52.52%、50.26%、48.08%、49.15%。

報告期內，核電行業整體毛利水平低於水電行業、高於火電行業，主要因為核電行業在上網電價政策、成本構成等方面與水電行業及火電行業存在較大差異。報告期內，公司綜合毛利率高於行業平均水平及中國核電。

中廣核電力表示，公司綜合毛利率略高於中國核電的主要原因為兩家公司的固定資產折舊政策不同導致折舊佔成本比例存在差異所致。

平均上網電價連續降低

中廣核電力主營業務突出，報告期內各年度主營業務收入佔當期營業收入的比例均超過98%。公司的其他業務收入主要為租賃收入、材料銷售等，佔營業收入的比例較小。

中廣核電力主營業務收入主要來源於銷售電力，2018年度、2017年度及2016年度電力銷售收入佔主營業務收入的比例均超過86%，並隨著投入商運機組的增加，佔比不斷上升，由2016年度的86.13%增加到2018年度的91.15%。建筑安裝和設計服務收入主要為工程公司對外提供的建設及設計服務業務收入。

報告期內，公司的主營業務主要來源於廣東、福建、香港、廣西和遼寧地區，公司的運營機組主要集中在廣東深圳、廣東陽江、福建寧德和廣西防城港等地，香港地區收入主要為對港核投的售電收入，遼寧區域收入主要為紅沿河核電工程施工收入。

2016年至2018年，中廣核電力電力收入年均復合增長率為28.01%﹔2018年度、2017年度及2016年度，公司電力收入佔各期主營業務收入的比例為91.15%、91.39%及86.13%，銷售金額逐年上升。電力收入變動主要受上網電量及上網電價因素影響。

報告期內，中廣核電力平均上網電價略有下降，收入增長的主要原因為上網電量不斷增長。

2018年度公司平均上網電價（度電收入）為0.358元，較2017年度0.359元降低0.001元，降幅0.21%﹔2017年度公司平均度電收入0.359元較2016年度0.372元降低0.013元，降幅3.49%，主要因為2017年合並的寧德核電平均上網電價低於其他公司，攤低了總體度電收入。2015年，公司平均度電收入為0.374元。

中廣核電力表示，2018年度、2017年度及2016年度公司度電收入高於中國核電，主要是由於：公司售廣東地區電力均採用標杆電價及政府定價售電，因此公司總體市場化售電佔比低於中國核電﹔公司對香港供電的價格浮動及美元對人民幣升值影響。