中广核电力毛利率连降3年负债高 港股贴熊签长期破发【4】

2018年末存货214亿元

中广核电力存货主要包括委托加工物资、建造合同形成的已完工未结算资产、核燃料及备品备件等。

2015年至2018年，中广核电力存货金额分别为162.21亿元、184.39亿元、265.58亿元、213.72亿元，存货占流动资产的比重分别为35.88%、42.25%、47.51%、38.59%。

2016年至2018年中广核电力公司存货跌价准备计提金额合计分别为5.22亿元、5.54亿元、6.54亿元。

中广核电力称，2018年末公司存货账面价值较2017年末减少51.86亿元，降幅19.53%，主要原因是公司自2018年1月1日起开始执行财政部于2017年修订的《企业会计准则第14号—收入》，导致公司建造合同形成的已完工未结算资产重分类至“合同资产”，致使建造合同形成的已完工未结算资产较上年末减少68.19亿元。

2017年末公司存货账面价值较2016年末增加81.19亿元，增幅44.03%。主要原因是：合并宁德核电，并入委托加工物资18.92亿元、核燃料11.38亿元及备品备件10.69亿元，合计并入存货40.99亿元；阳江核电机组换料及大修新增委托加工物资15.86亿元、台山核电增添首炉燃料增加核燃料9.75亿元；建造合同形成的已完工未结算资产增加15.18亿元，主要为宁德第二核电项目前期建设增加5.21亿元，惠州核电项目前期建设增加3.49亿元，红沿河核电建设增加2.02亿元。

毛利率一年一下滑

2015年至2018年，中广核电力毛利率分别为46.81%、45.24%、44.81%、43.92%。

其中，公司销售电力业务的毛利率分别为52.52%、50.26%、48.08%、49.15%。

报告期内，核电行业整体毛利水平低于水电行业、高于火电行业，主要因为核电行业在上网电价政策、成本构成等方面与水电行业及火电行业存在较大差异。报告期内，公司综合毛利率高于行业平均水平及中国核电。

中广核电力表示，公司综合毛利率略高于中国核电的主要原因为两家公司的固定资产折旧政策不同导致折旧占成本比例存在差异所致。

平均上网电价连续降低

中广核电力主营业务突出，报告期内各年度主营业务收入占当期营业收入的比例均超过98%。公司的其他业务收入主要为租赁收入、材料销售等，占营业收入的比例较小。

中广核电力主营业务收入主要来源于销售电力，2018年度、2017年度及2016年度电力销售收入占主营业务收入的比例均超过86%，并随着投入商运机组的增加，占比不断上升，由2016年度的86.13%增加到2018年度的91.15%。建筑安装和设计服务收入主要为工程公司对外提供的建设及设计服务业务收入。

报告期内，公司的主营业务主要来源于广东、福建、香港、广西和辽宁地区，公司的运营机组主要集中在广东深圳、广东阳江、福建宁德和广西防城港等地，香港地区收入主要为对港核投的售电收入，辽宁区域收入主要为红沿河核电工程施工收入。

2016年至2018年，中广核电力电力收入年均复合增长率为28.01%；2018年度、2017年度及2016年度，公司电力收入占各期主营业务收入的比例为91.15%、91.39%及86.13%，销售金额逐年上升。电力收入变动主要受上网电量及上网电价因素影响。

报告期内，中广核电力平均上网电价略有下降，收入增长的主要原因为上网电量不断增长。

2018年度公司平均上网电价（度电收入）为0.358元，较2017年度0.359元降低0.001元，降幅0.21%；2017年度公司平均度电收入0.359元较2016年度0.372元降低0.013元，降幅3.49%，主要因为2017年合并的宁德核电平均上网电价低于其他公司，摊低了总体度电收入。2015年，公司平均度电收入为0.374元。

中广核电力表示，2018年度、2017年度及2016年度公司度电收入高于中国核电，主要是由于：公司售广东地区电力均采用标杆电价及政府定价售电，因此公司总体市场化售电占比低于中国核电；公司对香港供电的价格浮动及美元对人民币升值影响。